AI 資本洪流：2025 年風投進入「一極統治」階段
進入 2025 年，人工智能（AI）領域對風險資本（VC）形成前所未有嘅吸引力——據統計，截至今年，風投對 AI 創業公司嘅投入已達到 約 1,927 億美元，佔全球風險投資總額嘅 逾半，成為資本流向嘅最大集聚點。觀察者認為，呢一現象係繼互聯網同移動互聯網之後，資本再次高度集中喺單一技術潮流嘅明確信號。
呢種集中趨勢並非孤立現象。從更闊嘅視角睇，AI 喺 2025 年各季度不斷鞏固其主導地位。根據 EY 報告，2025 年第一季有一宗 400 億美元嘅 AI 融資拉升整體風投規模，使該季度 VC 籌資創下新高。
喺上半年統計中，AI 相關交易喺總交易額中所佔比例已超過半數。
喺呢種背景下，一則刷屏新聞亦應運而生：截至 2025 年至今，據部分媒體統計，AI 創業項目吸引咗約 1,927 億美元 嘅風險投資，佔全球 VC 資金池 52.5% 嘅份額——呢個數字意味住 AI 領域首次拿下風險資本「半壁江山」。
美國國內情況更為突出，據媒體稱 2025 年第三季度，AI 項目嘅投資佔比達到 62.7%。呢點反映出資本對 AI 潮流嘅進一步聚焦同押注。
資本熱潮背後嘅結構變化與驅動因素
資本結構趨向「頭重腳輕」
儘管整體 AI 投資規模持續攀升，但資本分佈愈來愈集中喺少數頭部項目。Crunchbase 嘅數據顯示，2025 年上半年，少數輪次融資超過 10 億美元嘅公司就佔據咗相當比例嘅資金流入。
即係話，中小型項目好難攞到大型資本嘅青睞，呢點亦促使風投喺挑選投資對象時變得更加謹慎。
另一方面，有報告指出，如果去除某個重大 AI 融資案（例如 OpenAI 嘅 400 億美元融資），第一季本來會出現顯著資金回落。
呢種「單筆交易拉動整體」嘅特性意味住，目前嘅資本熱情喺好大程度上依賴頭部效應。
基礎設施支出與算力戰爭
AI 模型嘅訓練同推理所需嘅算力成本遠高於傳統軟件項目，成為投資者同創企繞唔開嘅關鍵環節。各大公司同資本正加碼基礎設施布局。
例如，CoreWeave 與 Meta 簽署 142 億美元嘅基礎設施合作協議，負責未來數年提供雲端運算能力同 GPU 資源。
此前，CoreWeave 已被視為 AI 基礎設施領域嘅重要運營方。
更為激進嘅係 Nvidia 擬向 OpenAI 投資高達 1000 億美元（含硬件供給承諾），以鎖定 AI 基礎設施嘅核心供應鏈地位。業界普遍將呢一舉措視為既有商業路徑，亦暗含戰略博弈意味。
行業下沉與應用驅動
雖然基礎設施同通用模型持續獲資本追捧，但愈來愈多資金正流向行業應用細分場景，特別係醫療、金融、製造、自動化等領域。
以醫療 AI 為例，2025 年上半年，醫療健康領域嘅融資達到 64 億美元，當中 AI 驅動嘅初創公司佔咗 62% 嘅份額。
喺該領域，多間公司完成咗 mega 融資，以期提供臨床輔助、護理流程優化、醫療影像處理等 AI 解決方案。
融資報告亦指出，AI 平台類項目（如基礎模型、通用工具）喺資金總額方面佔據主導，而垂直行業 AI 項目喺交易次數上佔優勢。換句話講，投資者希望一方面押注「通用智能中樞」，另一方面兼顧「場景應用落地」。
區域差異與生態集中
喺地理分佈上，美國仍然係絕對主戰場。北美初創企業喺 2025 年上半年獲得融資約 1450 億美元，佔全球主要份額。
喺美國國內，加州灣區更係一塊「磁石」——據統計，該地區獲得全球 AI 風投總額嘅 51%。
喺歐洲、東亞等地區，雖然 AI 創業同資本活躍度提升，但規模同深度暫時未能同美國抗衡。例如東歐（中歐/東歐）2025 年第一季 VC 融資僅約 7 億歐元，其中單一大項目 ElevenLabs 就獨佔 1.7 億歐元融資。
風險警示：泡沫憂慮與結構性隱憂
「AI 泡沫」論抬頭
喺資本火熱嘅時候，亦有唔少業界批評與警告。亞馬遜創辦人傑夫·貝索斯喺意大利都靈（Turin）嘅公開演講中直言，當前 AI 投資存在「工業泡沫」特徵——即好多冇產品或可驗證商業模型嘅項目都能獲得大量資本。
高盛執行長 David Solomon 喺股市上升嘅背景下亦警示可能出現「回撤」局面，認為目前市場情緒可能已經走喺技術預期之前。
彭博社 Breakingviews 社論指出，AI 投資泡沫會受三重困境壓制：一係資本效率問題，二係模型與基礎設施嘅邊際收益遞減，三係監管與政策風險。
估值過高與投資效率下降
部分初創公司喺短時間內估值暴漲，但佢哋嘅收入同盈利能力尚未穩固。以 AI「vibe coding」創企 Cursor 為例，公司員工只有數十人，短期內實現約 1 億美元級別嘅年化收入，但毛利率為負，仍然靠燒錢換增長。
相比傳統科技公司，AI 公司整體嘅 虧損幅度/現金消耗速度（burn rate） 往往更高。根據 SVB 報告，中位數 Series A 級別嘅 AI 初創公司為獲得每新增 1 美元收入所需嘅現金支出，高於其他領域。
此外，風險配置亦轉向保守。部分 VC 基金募集遇阻，募集周期拉長，閉環時間延長。
非 AI 項目被邊緣化嘅風險
另一種結構性憂慮係：過度聚焦 AI 會否擠走其他技術方向嘅生存空間。醫療、生物科技、清潔能源、區塊鏈、新材料等領域可能喺資本分配上受壓。長遠嚟睇，如果 AI 熱潮出現波動或技術遇到瓶頸，呢啲被邊緣化嘅方向可能會失去後發機會。
十個典型 AI 投資/收購/交易案例
1. OpenAI：史上最大私募融資案，400 億美元
2025 年 3 月，OpenAI 完成一輪規模空前嘅融資，總額 400 億美元，由日本軟銀集團（SoftBank）領投，微軟、Coatue、Altimeter、Thrive 等多家機構參與。融資後，OpenAI 嘅估值一度達到 3000 億美元，躋身全球前十嘅獨角獸行列。呢筆資金將主要用於擴充 GPU 集群、建設新嘅數據中心、研發 GPT‑6 同多模態智能體系統。SoftBank 單一承諾出資 300 億美元，創下全球單一機構喺 AI 領域投資嘅紀錄。喺最新十月份嘅內部售股中，OpenAI 更以 5000 億美元估值售出 66 億美元內部股，創造咗 AI 獨角獸嘅最高估值記錄。
2. CoreWeave 與 Meta：142 億美元嘅雲算力合作
緊隨 OpenAI 嘅融資熱潮，AI 雲計算基礎設施公司 CoreWeave 宣布與 Meta（Facebook 母公司）簽訂長期算力供應協議，總額約 142 億美元。合約涵蓋 GPU 伺服器租賃、AI 模型訓練託管與數據中心共建，期限延續至 2031 年。呢項合作令 CoreWeave 一舉成為 NVIDIA 最大嘅客戶之一，亦反映出 Meta 正將更多資金投入 AI 基礎層，而非單純社交或元宇宙業務。
3. Vercel：AI 工具鏈新貴獲 3 億美元融資
前端與雲開發平台 Vercel 於 2025 年 10 月宣布完成 3 億美元 F 輪融資，估值升至 93 億美元。Vercel 近年大舉進軍 AI 工具鏈，推出 AI 代碼生成助手「v0」、AI Gateway、AI SDK 同雲端沙盒服務。今輪融資由 Accel 同 Sequoia 追加領投，標誌住「AI + 開發平台」賽道開始獲得主流資本認可。
4. CoreWeave 與 OpenAI：再簽 65 億美元擴展合約
喺與 Meta 嘅巨額合約簽署前後，CoreWeave 亦與 OpenAI 擴展咗算力供應合約，新增金額約 65 億美元。呢意味住 OpenAI 與 CoreWeave 嘅合作總額已超過 220 億美元。據悉，呢部分 GPU 集群將用嚟支援 OpenAI 嘅推理 API 同企業版 ChatGPT 嘅全球擴容。
5. JPMorgan 參與 OpenAI「Stargate」項目，貸款逾 70 億美元
美國摩根大通銀行（JPMorgan Chase）為 OpenAI 嘅「Stargate」超級數據中心項目提供咗 超過 70 億美元嘅貸款。該項目位於德克薩斯州阿比林（Abilene），計劃建設數十萬塊 GPU 組成嘅 AI 超級計算園區，預計 2027 年全面投入使用。呢一舉動顯示傳統金融機構正主動參與 AI 基礎設施融資，AI 不再單係「風險投資」遊戲，而係逐步被納入主流資本市場。
6. Meta：全年 720 億美元資本支出押注 AI
雖然唔屬於單一融資事件，但 Meta 喺 2025 年嘅資本支出預算已達 720 億美元，主要用於 AI 數據中心擴建同自研晶片項目。Meta 計劃將其核心產品（包括 Instagram、WhatsApp、Threads 等）全面接入 AI 推薦與創作系統，以強化內容分發同廣告變現能力。呢筆巨額投入相當於其年營收嘅三分之一。當中，以 143 億美元收購 Scale AI 49% 股權係重頭戲，Meta 亦斥巨資挖角多位頂尖 AI 人才。
7. Anthropic：再獲 75 億美元資金注入
OpenAI 嘅主要競爭對手 Anthropic 喺 2025 年初完成咗一輪 75 億美元 嘅戰略融資，投資方包括亞馬遜（Amazon）、谷歌（Google）同 Salesforce Ventures。資金主要用於訓練 Claude 4 系列模型，並擴展企業級 AI 服務。亞馬遜亦宣布喺 AWS 平台上為 Anthropic 預留專屬訓練算力。
8. xAI（馬斯克旗下）：融資 60 億美元
Elon Musk 創辦嘅 xAI 於 2025 年上半年宣布完成 60 億美元融資，由 Sequoia Capital、Andreessen Horowitz、Valor Equity 等機構共同投資。資金將用於研發 Grok 模型及整合 X（原 Twitter）生態嘅多模態 AI 能力。馬斯克喺聲明中表示，xAI 目標係「構建通用人工智能（AGI）系統，促進人類理解宇宙本質」。
9. Mistral AI：歐洲 AI 新星再獲 6 億美元融資
法國初創公司 Mistral AI 喺 2025 年 6 月宣布獲得 6 億歐元 B 輪融資，由 General Catalyst 同 Lightspeed 領投。Mistral 以開源模型策略著稱，推出嘅 Mistral Large 模型喺歐洲公共部門同企業市場迅速佔領份額，被視為「歐洲版 OpenAI」。
Mistral AI 喺 2025 年 9 月又完成其 C 輪融資 €1.7 billion（約 17 億歐元），融資後估值達 €11.7 billion。喺呢輪融資中，荷蘭半導體巨頭 ASML 領投 €1.3 billion（約合 13 億歐元，折合約 15 億美元），因此成為 Mistral 嘅最大投資者之一，持股約 11%。除此之外，雙方亦宣布建立長期戰略合作，將把 Mistral 嘅 AI 模型技術整合到 ASML 嘅光刻設備與研發週期中。
10. Inflection AI 被微軟併購，交易額 45 億美元
2025 年初，微軟宣布以 45 億美元 收購對話式 AI 公司 Inflection AI，並吸納其核心團隊加入 Copilot 研發部門。Inflection 以其高質素嘅個性化對話模型聞名，今次收購被視為微軟對 OpenAI 合作關係嘅一項「技術補充」。微軟隨後宣布會喺 Copilot 中整合 Inflection 嘅情感建模與上下文記憶能力。
展望趨勢與策略建議
趨勢預測
- 資本持續集中於頭部
- AI 投資將進一步加劇頭部公司與巨頭平台嘅優勢。中小型創企若要突圍，需喺細分賽道建立極高門檻嘅壁壘。
- 基礎設施 & 硬件競爭升級
- GPU、加速器、異構計算、記憶體、網絡架構等將成為新嘅爭奪焦點。好似 Nvidia 向 OpenAI 加碼就係典型嘅戰略布局。
- 行業應用落地加速
- 落地能力（尤其喺醫療、製藥、金融、製造）會係資本湧向嘅關鍵戰場。能夠將 AI 通用能力轉化為行業生產力嘅項目會更受青睞。
- 監管與政策干預加強
- 隨住 AI 潛在外部性暴露（例如偏見、私隱、算力集中、國家安全），多個國家或區域會加強對 AI 基礎設施與數據嘅監管，影響投資節奏。
- 估值校正與資本回撤週期或會出現
- 現時 AI 熱潮中包含泡沫成分，一旦宏觀環境變動、資本流動性收緊或政策風險上升，可能會出現估值回撤同資金外流嘅週期。
對投資者與創企嘅策略建議
- 差異化定位 + 壁壘構建
對於初創公司，應避免同頭部玩家正面競爭，而係選擇進入有實際壁壘、可構建進入門檻嘅細分賽道。
- 資本效率與可持續路徑
AI 創企若能設計「早期能帶來收入/逐步擴張」嘅路徑，將更受謹慎型 LP（有限合夥人）青睞。
- 資源整合與協作網絡
與雲廠商、數據源提供方、行業客戶建立策略性協作，有助降低進入成本同提升壁壘。
- 靈活應對政策與地域異質性
喺多個司法域內佈局、關注 AI 監管趨勢、設計合規機制，可以增強抵抗政策波動嘅能力。
結語
2025 年，AI 對全球風險資本市場形成近乎統治級嘅吸引力：AI 創業公司獲得融資佔比首次突破 50%，資本持續向頭部、基礎設施同落地應用傾斜，挑戰、機遇與泡沫並存。雖然存在估值高企、資本效率低下、非 AI 項目被邊緣化等風險，但喺 AI 技術持續突破與算力逐步下沉嘅背景下，資本同產業正不斷重塑格局。